A股股债平衡的一些研究

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权益池：沪深300、中证500、创业板指
现金池：国债、黄金、招商双债、存单
目标：

• 探索不同标的债股平衡的差异
• 探索不同再平衡周期下收益率的差别
• 比例：
  • 探索不同比例下的股债平衡收益差别
  • 探索基于pe、pb、格雷厄姆指数的动态比例调节策略下股债平衡的收益差异

1. 各标的单独收益

-	沪深300	中证500	创业板	国债	黄金
平均收益率	8.04%	7.56%	7.13%	2%	5.93
最大回撤	44%	63%	69%	26%	20%
Sharpe	0.17	0.13	0.09	-0.1	0.15
波动率	0.227	0.27	0.33	0.188	0.129

• 中证500和创业板的波动率和回撤都太大了
• 国债数据可能存在一些问题，最大回撤异常，但是Sharpe低于黄金，长期配置不如黄金
• 长期看沪深300作为权益仓，黄金作为现金仓的做法可能是最好的组合。

2. 55模式下股债(黄金)结合收益(60交易日再平衡)

由于现金仓实现的方式多变，这里就不多研究，接下来会以黄金作为现金仓持仓继续研究。

+黄金	沪深300	中证500	创业板
平均收益率	8.18%	8.20%	8.41%
最大回撤	23%	31%	37%
Sharpe	0.313	0.285	0.25
波动率	0.13	0.14	0.17

我们可以看到：

• 所有股债平衡(55)策略都比纯股票策略大幅减少回撤和波动率
• 所有股债平衡策略的年化收益都没有太大影响甚至有小幅上升
• 沪深300+黄金的组合的Sharpe是最高的，也符合上节的猜测

3. 探索股债平衡比例在HS300+黄金组合下的影响(60交易日再平衡)

针对组合，将HS300比例从10%提高到90%，依次回测查看相应指标：

HS300+黄金	0.1	0.2	0.3	0.4	0.5	0.6	0.7	0.8	0.9
平均收益率	6.51%	7.04%	7.48%	7.89%	8.18%	8.38%	8.43%	8.47%	8.44%
最大回撤	17%	15%	15%	19%	23%	28%	32%	36%	41%
Sharpe	0.211	0.267	0.303	0.32	0.313	0.293	0.262	0.236	0.209
波动率	0.119	0.114	0.115	0.122	0.134	0.15	0.169	0.19	0.213

上图中的比例表示配置权益仓的比例，可以看到

• 随着HS300比例的提升，收益率基本呈现单调递增，这也符合股票的收益率应当大于黄金的认知
• 虽然收益率提升，但是最大回撤以及波动率也会有单调递增，特别面对极端行情时最大回撤从17%提升到41%
• 虽然收益是单调增的，但是为了每单位收益承担的风险却不是单调递增的，可以看到Sharpe在股债4：6时达到最大，也就是说这时候的比例可以达到单位风险收益最大化

4. 探索在40%沪深300+60%黄金的组合下不同平衡周期对组合的影响

40%HS300+50%黄金	5	15	30	60	120	240
平均收益率	7.86%	7.87%	7.83%	7.89%	8.17%	7.41%
最大回撤	19%	19%	19%	19%	20%	22%
Sharpe	0.314	0.317	0.314	0.32	0.342	0.272
波动率	0.123	0.122	0.122	0.122	0.122	0.126

我们回测了从一周到一年为再平衡周期的各种情况发现：

• 更频繁的再平衡也并不会减少波动性或者提升收益
• 中期的再平衡可有效提升收益减少波动，在本case里120交易日(半年)Sharpe最高
• 长期的再平衡效果并不好

基于4:6比例以及120交易日(半年)再平衡周期的HS300+黄金的组合可以取得一个平均8%，历史最大回撤20%的投资组合：